从市场表现看,今年一季度家具行业指数走势跑赢大盘,家具行业指数上涨8.57%,同期沪深300指数下跌1.1%,跑赢9.68个百分点。一季度行业走势符合我们年前的判断(行业“增持”评级)。 国内地产走出低迷,行业景气度提升。自去年下半年以来,在刚需购房带动下,房市回暖迹象明显,呈现量价齐升现象。地产销售最差时刻已过去,在地产销售持续回暖的影响下,家具行业景气度提升,出现回暖迹象,截至今年2月,规模以上家具制造企业营收增速回升至16%。 美国地产复苏,家具出口持续良好。从今年美国新屋销售数据和成屋销售数据来看,房屋交易状况持续回暖。截至2013年02月,新屋销售同比增长20.75%,而成屋销售量同比增长9.63%,均处于历史较好水平。受益于美国地产复苏,我国家具出口也从去年的负增长持续回暖,截至今年2月,我国家具出口累计金额88.13亿美元,同比增长60.20%。 家具以旧换新可期,地产调控维稳。前期试行的家具以旧换新效果超预期,目前政府层面没有实质性的政策出台,但今年两会提出“要坚定不移地把扩大内需作为经济发展的长期战略方针”,家具以旧换新作为促内需消费政策得以推广实施值得期待;各地国五条细则相继落地,总体来讲,此次调控以稳定为主,符合我们前期对地产调控维稳的判断。 随着行业内外经营环境改善,家具出口复苏,房地产逐步走出低谷,特别是二季度进入装修旺季,我们认为,家具行业会继续保持良好表现,因此继续维持行业“增持”评级。 个股方面,我们建议关注林木资源丰富,出口订单良好,内销渠道逐步完善的宜华木业;拥有全国领先生产布局,业绩增长稳定,具有良好成长性和防御能力的整体衣柜龙头企业索菲亚;品牌建设突出,加快从单一品牌到多个品牌运营模式转变,今年业绩有望出现改善的美克股份。 风险提示:(1)地产调控严厉程度超预期,影响国内市场内需;(2)国际经济低迷影响家具出口;(3)原材料价格大幅上涨。

报告要点: 美国房地产市场企稳有利于带动家具出口行业走出低谷 家具出口受美国房地产市场影响最大,从美国房地产数据来看,有触底企稳信号,这对家具市场是一个较大的利好。(具体美国房地产数据请参考跟踪报告<美克股份:出口业务即将走出黎明前的黑暗>),但家具市场与地产市场之间有一定的时间间隔,家具市场的复苏迟于地产市场。 订单情况有好转但还没有出现明确持续走强的趋势 订单自5月份开始有好转,比去年第四季度和今年1季度有回升,回升情况大概是比最差时好转了50%,与最好相比只恢复了40%-50%。美国客户对订单仍持谨慎态度,为了试探市场反应,订单多是少量多样,下单的意向增多,但真正下单没有意向那么多,订单持续回升的信号尚不明确。 招工、向船务公司订舱位又出现紧张信号 在深圳到东莞路上,我们看到有企业打出招人横幅,如某电子企业急招女工。台升也开始重新招人,目前台升工人数仅为最好时的60%,计划扩招10%以上,目前进程显示招工有难度。5月份公司向船务公司订舱位时,发现舱位有所紧张,价格也有上升。 近期出口形势判断:宏观上,海关出口数据已经连续三月环比上升;微观上,从我们近期对电子、家具、卫浴、纺织等出口企业调研的情况来看,出口触底企稳的判断是可以成立的,但具体到行业,存在一个先后顺序。同时我们要强调,事实情况只是一个触底企稳,离曙光初现的黎明尚有一点距离,不宜对出口好转预期过高,我们预计出口同比出现正增长会在11月份,届时才是黎明的到来。资本市场总是提前于实体经济有所反应,所以近期市场出现了出口反弹的投资主题,我们提升相应上市公司的投资评级,但仍然要提示其风险。